2026年春の決算シーズンで、家具・生活雑貨の大手2社の明暗がはっきり分かれました。ニトリホールディングス（以下、ニトリHD）と良品計画（無印良品）の業績・時価総額の逆転は、単なる一時的な業績差ではなく、両社の「何で選ばれているか」という競争軸の違いが数字に表れた結果と見られています。
この記事でわかること
- 業績の明暗： 良品計画は2026年8月期上期で営業収益14.8%増・営業利益24.8%増と過去最高ペースで推移。ニトリHDは売上収益が前期比1.8%減、国内既存店客数が7.2%減と苦戦している。
- 競争構造の違い： ニトリは「安さ」で選ばれるモデルが限界を迎えつつあり、無印良品は「世界観・品質」で選ばれる構造が中国を含む海外にも波及している。
- 海外依存と国産の実態： 両社とも製造の大半を海外に依存。ただし売上の海外依存度は良品計画が約40%（うち中国が約20%）と高く、ニトリHDは4%未満。国産比率は両社とも極めて低い。
何が起きたか｜2026年春の決算で明暗が鮮明に
2026年5月14日、ニトリHDが2026年3月期の通期決算を発表しました。売上収益は9,122億円と前期比1.8%の減収。同時期に良品計画が上方修正を発表した通期営業収益見込みは8,870億円（前期比13.0%増）で、売上規模でもニトリHDに迫る水準となっています。
時価総額でもすでに逆転が起きており、良品計画が2兆円前後（※確認中）まで拡大する一方、ニトリHDは一時の2.5兆円超から1.3兆円台（※確認中）へと縮小したとされています。
両社の売上収益と営業利益の推移を以下の図で確認できます。
この数字の差は、国内家具市場の縮小という共通の逆風に対して、両社がどう対応してきたかの結果として表れています。
ニトリHDの2026年3月期決算｜売上収益減・客数7.2%減の実態
ニトリHDが5月14日に発表した2026年3月期の決算は、売上収益9,122億4,800万円（前期比1.8%減）、税引前利益1,273億5,700万円（同8.4%増）という内容でした。利益面は改善しているものの、売上の縮小は明確です。
最も深刻なのが国内既存店の客数減少で、前期比7.2%減という数字が出ています。ニトリHD自身が決算会見でその原因を「デザイン・機能・価格競争力に優れた新商品開発が進まず、顧客の期待に応えられなかった」と認めており、商品力の問題であることを自ら認定した形となっています。
似鳥昭雄会長は「問題は山のようにあり、今年1年かけて準備を進め、来年には飛躍的に高めたい」と述べており、商品本部の改革を直接指揮している状況です。財務基盤は依然として強固で、自己資本比率は約59%と小売業としてはトップクラスの水準を維持しており（※確認中）、為替が安定すれば輸入原価が改善し本来の収益力が戻るという見方もあります。ただし、客数減という構造的な課題への答えは、次期決算まで見えてきません。
読者から最も多く上がる疑問のひとつに答えておきます。
Q. ニトリの既存店客数が減っている理由は何ですか？
A. ニトリHD自身が「デザイン・機能・価格競争力に優れた新商品開発が進まず、顧客の期待に応えられなかった」と分析しています。会長が商品本部長を兼務し改革を直接指揮していますが、抜本的な解決には時間がかかると見られています。
財務の安定性は高い一方で、売上の回復が本格化するかどうかは、商品開発の成否にかかっています。
良品計画の2026年8月期上期決算｜3年連続最高益へ上方修正
良品計画が4月10日に発表した2026年8月期上期（2025年9月〜2026年2月）の連結業績は、営業収益4,385億円（前年同期比14.8%増）、営業利益450億円（同24.8%増）と、いずれも過去最高を更新しました。
好調の要因は3点です。第1に国内外の大量出店による店舗数の増加、第2に海外既存店売上の大幅な伸長（特に東アジア・東南アジア・欧米でのオンライン販売と秋冬シーズンの在庫確保）、第3に生産の内製化による原価低減効果です。これを受けて通期業績見通しを上方修正し、営業収益8,870億円・営業利益890億円・純利益620億円（前期比21.9%増）を見込んでいます。3年連続の最高益更新となる見通しです。
好調を受け、消費者の疑問に答えておきます。
Q. 無印良品はなぜ好調なのですか？
A. 国内外の大量出店、海外既存店売上の大幅伸長、生産内製化による利益率改善の3点が主因です。海外では美容品を中心に販売が好調で、3年連続の過去最高益更新が見込まれています。
この好調ぶりの背景には、2021年の「第二創業」宣言から5年にわたる海外展開の積み上げがあります。その構造は次のセクションで詳しく見ていきます。
なぜ明暗が分かれたのか｜「価格」対「世界観」の競争構造
ニトリは1967年の創業以来、「お値段以上」を掲げてロードサイド型店舗を全国に展開してきました。価格競争力を武器に2003年には売上高1,000億円・100店舗を突破。しかし、コロナ禍の巣ごもり需要が終息し家具の買い替えサイクルが一巡すると、国内家具市場は縮小局面に入りました。
対策として商業施設内に「デコホーム」を出店し、生活雑貨・インテリア雑貨という非家具分野に進出しましたが、そのマーケットはまさに無印良品の主戦場でした。
（編集部分析）かつての「お値段以上」というフレーズは消費者の期待値を適切に満たしていましたが、近年はソファなどの耐久消費財において「品質への疑問」を感じるケースも出てきているとの声があります。これが客数減少と無関係とは言い切れません。価格訴求型モデルが原価上昇局面で品質維持との両立に苦しんでいる可能性があります。
一方、無印良品は「シンプル・良質・世界観」で選ばれるモデルで、価格以外の価値を積み上げてきました。ニトリが価格で選ばれるのに対し、無印良品はライフスタイルごと選ばれている。この差が、同じ生活雑貨分野に両社が参入しながら明暗が分かれた根本にあると見られています。
両社の競争構造の違いを以下の表で整理します。
| 比較項目 | ニトリHD | 良品計画（無印良品） |
|---|---|---|
| 選ばれる理由 | 価格の安さ・コスパ | 世界観・シンプル・品質感 |
| 主力商品 | 家具（ベッド・ソファ等）・家電 | 生活雑貨・衣料・食品・家具 |
| 非家具への展開 | デコホーム・家電（苦戦中） | 全カテゴリで増収（衣料・食品も好調） |
| ブランド戦略 | 機能・価格訴求型 | ライフスタイル提案型 |
「安さで選ばれるニトリ」対「生活ごと選ばれる無印良品」という構造差は、非家具分野での競合において無印良品が圧倒的に有利に働いています。
Q. ニトリのデコホームと無印良品はどんな点で競合していますか？
A. 家具・インテリア・布もの・生活雑貨・収納用品の分野で商品ラインが重複しています。ただし「安さで選ばれるニトリ」対「世界観・品質で選ばれる無印良品」という差別化軸の違いが、現在の業績差に影響していると見られています。
競争構造だけでなく、両社がどこの国に依存して製品を作り、どこで稼いでいるかという「サプライチェーンと収益構造の違い」も、今回の明暗を読み解く重要な視点です。
両社の海外依存度と資本構造｜製造はどこの国で、売上はどこに頼っているか
両社とも商品製造の大半を海外に依存しているという点は共通しています。しかしその「どこに依存しているか」と「売上の海外比率」は大きく異なります。
ニトリHDは「製造物流IT小売業」を標榜し、商品の約90%以上を海外で生産しています（正確な国別比率は非公開）。かつては中国生産が中心でしたが、現在はベトナム・タイ・インドネシアなどの東南アジアへ生産拠点をシフトしており、中国依存の分散が進んでいます。中国大陸での店舗展開は継続しているものの（不採算店舗の整理と並行）、海外事業の売上比率はグループ全体の4%未満と極めて低く、製造コストは海外依存だが、売上は国内依存という構造です。
良品計画は自社工場を持たないファブレス型で、中国・ベトナム・カンボジア・インドネシア・インドに生産管理の現地法人「MUJI Global Sourcing」を展開しています。特徴的なのは売上の海外依存度の高さで、連結営業収益の約40%が海外、うち東アジア（中国大陸中心）が約30%を占めています。中国大陸の店舗数は400店舗規模で推移しており、中国市場が重要な収益柱となっています。
以下の表で両社の依存構造を比較します。
| 項目 | ニトリHD | 良品計画（無印良品） |
|---|---|---|
| 製造の海外依存度 | 約90%以上（東南アジア主軸） | 大半が海外（中国・東南アジア） |
| 主な製造国 | ベトナム・タイ・中国・インドネシア | 中国・ベトナム・カンボジア・インドネシア・インド |
| 売上の海外比率 | 約4%未満（国内中心） | 約40%（中国だけで約20%） |
| 外国人持株比率 | 約22%（創業家が約23%保有） | 約15.4%（機関投資家分散型） |
（編集部分析）ニトリHDは創業者・似鳥昭雄氏とその資産管理会社が約23%を握る創業家支配型であり、意思決定の独立性が高い構造です。良品計画は旧セゾングループとの関係から三菱商事が約3.8%を保有するものの、基本的には機関投資家分散型で、外部からのプレッシャーにさらされやすい構造とも言えます。売上面では、良品計画が中国市場に約20%を依存しているという事実は、日中関係の変動や中国国内の景気変動リスクと直結しており、注視が必要な点です。一方ニトリHDは製造コスト面での東南アジア依存が深いものの、売上は国内に根ざしているため、地政学リスクの直撃は受けにくい構造と言えます。
Q. ニトリが中国から撤退しているというのは本当ですか？
A. 全面撤退ではありません。不採算店舗の整理は行われていますが、新たな出店基準のもとで適正規模での出店・移転も継続しており、中国大陸での事業は継続中です。ただし売上の中国依存度は4%未満と低く、グループ全体への影響は限定的です。
Q. ニトリと無印良品、どちらが「中国依存」が高いですか？
A. 売上（販売）面では良品計画が明確に中国依存度が高く、中国大陸だけで売上の約20%前後を占めます。ニトリHDは製造面で東南アジア依存が高いものの、中国大陸への売上依存度は4%未満です。
こうした海外依存の構造を踏まえると、「日本製」や「国産素材」にこだわった選択肢を求める消費者に向けた代替ブランドの存在も重要な視点となります。
日本製家具・雑貨を選ぶという選択肢
ニトリHDも良品計画も、商品の大半は海外生産です。国産比率は両社とも全取扱品目の1割未満と推測されており（正確な数値は非公開）、「日本製にこだわりたい」という消費者のニーズに完全に応えられているとは言いにくい状況です。
日本の家具・インテリア分野で国産比率が高く、品質で評価されている代表的なブランドを3社紹介します。
カリモク家具（愛知県）は、国内最大手の木製家具メーカーで、資材管理から製造まで愛知・岐阜などの国内工場で一貫生産しています。「カリモク60」シリーズのようなミッドセンチュリーデザインの復刻から高価格帯の「ドマーニ」まで幅広く、修理体制も充実しています。
飛騨産業（岐阜県高山市）は、飛騨の匠の技術を受け継ぐ老舗で、無垢材・曲木技術を用いたチェアやテーブルで知られています。国産スギを家具材として活用する「圧縮杉」技術を開発し、林業振興にも貢献しています。
マルニ木工（広島県）は、デザイナーの深澤直人氏を起用した「MARUNI COLLECTION」が世界的評価を受けており、「HIROSHIMAチェア」はAppleのオフィス（Apple Park）に採用されたことでも知られています。
Q. ニトリや無印良品の代わりに日本製家具を選ぶなら、どんなブランドがありますか？
A. 国産比率が高く評価されているブランドとして、カリモク家具（愛知県・一貫国内生産）、飛騨産業（岐阜県・無垢材・曲木技術）、マルニ木工（広島県・Apple Parkに採用実績）の3社が代表的です。いずれも価格帯はニトリより高めですが、品質と修理対応が強みです。
日本のものづくりを支えるという観点でも、こうした選択肢を知っておくことは意味があります。両社の今後について、最後に見通しをまとめます。
今後の展望｜ニトリは商品改革で挽回できるか
ニトリHDの似鳥会長は決算会見で「問題は山のようにある。来年には飛躍的に高めたい」と発言し、商品本部の改革を自ら陣頭指揮していることを明かしました。今期（2027年3月期）は国内61店舗増・海外82店舗増の計143店舗の純増を計画しており、出店拡大で規模を取り戻す方針です。財務体力（自己資本比率約59%・※確認中）と物流の内製化という強みは健在であり、為替が安定局面に入れば収益面の改善余地は大きいと見られています。
ただし、客数の7.2%減という事実が示すのは、価格以外の商品力で消費者を引き付けるブランド構築が後手に回っているという構造問題です。これが1〜2年で解消できるかどうかは、今後の四半期決算の既存店客数の推移を見極める必要があります。
良品計画は3年連続の最高益更新が視野に入っており、海外展開の加速と生産内製化による利益率改善が継続する見通しです。ただし、売上の約20%を依存する中国市場の動向次第では、業績が下振れするリスクも持ち合わせています。
Q. ニトリと無印良品、今後はどちらが強くなると考えられますか？
A. 現時点の成長モメンタムは良品計画が優位ですが、ニトリHDは財務基盤の強さと物流内製化という構造的強みを持っています。ニトリの商品開発改革が実を結ぶかどうか、今後1〜2年の既存店客数の回復が判断の分岐点となりそうです。
国内の家具・生活雑貨市場は縮小傾向が続くなか、両社の戦略の差は今後さらに顕著になる可能性があります。引き続き決算動向を注視していきます。
参考情報
- 流通ニュース「ニトリHD 決算／3月期は減収増益、商品開発進まず既存店客数が7.2％減に」（2026年5月14日）https://www.ryutsuu.biz/accounts/s051449.html
- ITmedia ビジネスオンライン（山口伸氏）https://www.itmedia.co.jp/business/articles/2605/18/news011.html
- 良品計画 月次概況 https://www.ryohin-keikaku.jp/ir/monthly
- fashionsnap.com「良品計画25年9月〜26年2月期は過去最高益を記録」（2026年4月10日）https://www.fashionsnap.com/article/2026-04-10/muji-2026-first-half-result/
- 東洋経済オンライン https://toyokeizai.net/articles/-/942310
